A股市场正经历小级别的调整，但中期下行风险不大。短期调整后，“红十月”行情有望出现：长期政策布局临近，科技领域持续催化，短期性价比调整接近尾声。
上周已提示市场仍处于9月初以来的小级别调整阶段。核心问题在于市场对推动指数上涨的主线尚未达成共识，导致上行受阻，开始消化性价比问题。尽管美国关税扰动再现，但其对A股影响有限。当前市场正处于居民增配权益和基本面改善的底部，后续走势可能为“继续磨底”或“边际改善”。
调整后，“红十月”概率大增。10月是关键政策窗口期，有利于资本市场预期稳定。顺周期催化还需等待，而科技产业亮点频现，尤其是AI领域的持续发展。随着短期调整节奏加快，性价比指标快速下降，周度级别的调整将显著改善短期性价比，“红十月”行情或将展开。
展望2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化。科技成长可能会面临中短期性价比问题，但距离长期低位仍有差距。最终，科技成长趋势可能延续至长期低性价比区域。彼时A股可能面临需求验证、新增结构亮点不足及科技产业长期性价比低位等挑战，进入中期休整期。然而，全面牛市仍有纵深，条件将越来越充分。
后续结构方面，科技成长趋势性占优，科技内部高低切换效果好于成长价值之间的切换。新催化的景气方向将继续高弹性，如海外算力、创新药等板块中期仍有空间。反内卷是结构牛向全面牛转化的关键，重点关注光伏和化工。港股中期前景看好，受益于“特朗普降息看涨期权”强化和新经济产业趋势发酵，龙头代表性强。风险提示包括海外经济衰退超预期和国内经济复苏不及预期。
