“每天60多万元，就能让LOF连续几天涨停。”这不是股神的神话，而是游资对上市型开放式基金（LOF）的炒作手段。近年来，LOF产品暴涨暴跌的现象频现，短线资金将其当作股票炒，把原本应作为长期配置工具的LOF推上了短线炒作的舞台。
中国证券报记者调研发现，LOF二级市场价格大幅波动主要是由于资金炒作、流动性不足和投资者认知缺陷几方面共同作用的结果。在交易量极小的情况下，少量资金就能将价格推至涨停或跌停。游资利用这一特点进行“打板”操作，吸引跟风盘，制造短期剧烈波动。然而，当这些LOF产品二级市场价格大幅偏离基金单位净值时，套利资金会蜂拥而入，导致价格迅速回落。
8月21日，某只规模不足8000万的LOF上演了惊心动魄的“地天板”，开盘几分钟后触及跌停，随后强势拉升，不久便冲上涨停，溢价率超过30%。但下午快速回落，最终收跌6.28%。此前该LOF已连续两个交易日涨停，成交额均为60多万元。基金公司多次发布溢价风险提示。
类似情况还发生在另一只创新精选LOF上。8月12日至14日，该LOF二级市场价格累计上涨30.72%，与基金单位净值相比溢价超过21%。三天大涨后，该LOF快速下跌，8月15日一字跌停，成交额约32万元，8月18日又大跌6.87%。
今年以来，大量LOF产品发布溢价风险提示公告。石油、黄金、港股等LOF产品的二级市场价格在市场热点轮动时容易出现高额溢价，但很快就会被打回原形。这种走势看似刺激，实则是一场高危的“刀尖游戏”。
一位知情人士表示，操纵资金很神秘，可能是游资故意炒作，以少量资金拉高价格，吸引其他投资者接盘，从而在场内高价卖出获利。天相投顾基金评价中心也指出，用极小的成本把标的拉涨停，形成赚钱效应，再吸引跟风者接盘，确实和游资的手法相似。
多位公募人士认为，LOF流动性不足的特征给游资短线炒作提供了空间。大部分LOF产品缺乏做市商机制，在交易量极小的情况下，只需少量资金就可能将价格推至涨停或跌停。部分投资者盲目追涨杀跌，更放大了这种波动。此外，一些规模“迷你”的大宗商品LOF，很容易成为游资“围猎”的对象。
Wind数据显示，截至8月21日，全市场LOF产品份额不足360亿份，超百只LOF产品的场内流通份额均不足1000万份，330余只LOF份额不足1亿份。在成交额上，今年以来，320余只LOF的日均成交额不足100万元，近20只LOF的日均成交额不足1万元。
进入2025年，LOF套利情况在二级市场持续升温。越来越多的LOF产品出现显著溢价，不少投资者将目光投向所谓的“套利机会”。例如，“一拖六”LOF套利模式日渐流行，用户通过多个股东账号和封闭式基金账号放大申购金额和套利效率。这种套利深受“羊毛党”喜爱，但在社交媒体上被宣传为“无风险薅羊毛”。
业内人士提醒，表面看似稳赚的LOF套利实际上暗藏风险，包括净值波动风险、流动性风险和时间差风险等问题。一旦判断失误，套利者可能在所谓的“火爆行情”中沦为高位接盘侠。对于频繁出现的LOF产品暴涨暴跌问题，基金公司可以多管齐下，针对不同情况进行应对。
