美债市场近期波动剧烈。上周30年期美债收益率飙升至5.1%以上，接近20年来最高水平。本周初，投资者重新涌入长期美债市场，使得30年期美债收益率跌破5%，创下3月以来最大单日跌幅。然而，不到一天后，由于日本国债标售结果不佳，美债收益率再度攀升。尽管美债收益率已从高点回落，但“财政悬崖”的风险仍未消除。
美债市场的动荡主要源于美国减税法案和日债拍卖不及预期。申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，5月中旬以来，美国减税法案和日债拍卖问题导致美债利率多次大幅上升。5月27日，随着日债抛压暂缓及两年期美债标售需求良好，美债有所反弹。但随后日债拍卖的坏消息再次拖累美债走低。接下来的一系列消息将继续影响债市，包括美国五年期和七年期国债的标售。
美国的“大而美”减税法案前景不明。该法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。尽管共和党在参议院占据多数席位，但法案能否按期通过仍存在不确定性。东吴证券首席经济学家芦哲表示，法案在参议院推动阻力或小于众议院，但整体而言，担忧盖过了利好。美国联邦预算问责委员会警告称，该法案将使联邦政府债务在未来10年再增加约3.8万亿美元，并埋下“财政悬崖”隐患。
短期内，美债系统性压力有所缓和，但从长远来看，赵伟预计美债利率或延续高位震荡，仍存在抬升压力。未来需关注四大“尾部风险”：一是减税法案落地前可能存在的赤字扩张信息；二是弱美元周期下的债汇双杀风险；三是关税短期内可能导致通胀上行；四是特朗普政府贸易政策升级的可能性。
