微盟集团的年度财报揭示了A股基金经理南下港股时面临的挑战。3月21日，微盟集团公布2024年营收下降近40%，归母净利润亏损扩大至17.28亿元人民币，累计五年亏损超62亿元。尽管港股市场强劲反弹，但微盟集团股价年初至今下跌30%。有A股基金经理因重仓微盟集团，导致其在A股牛股上的收益被抵消，拖累基金业绩。
微盟集团主营业务包括电商SaaS软件付费订阅和商家解决方案两大块。2024年，付费订阅业务收入同比减少31.9%，商家解决方案收入下降52%。这表明微盟集团的成长逻辑受到平台政策调整的影响，投资吸引力减弱。国寿安保基金和永赢消费龙头智选基金等多只A股基金重仓微盟集团，但其股价表现不佳，导致基金业绩受损。
中欧港股数字经济基金虽然也将微盟集团列为第二大重仓股，但开年后基金收益率超过12%，暗示基金经理可能已大幅减持微盟集团。基金经理张聪看好AI产业应用层的投资机会，但微盟集团的表现未达预期。
A股基金经理用A股的投资逻辑买入港股上市公司，可能会面临风险。两地市场的流动性差异显著，港股市场的双边交易规则使得主题炒作难以持续。微盟集团的巨额亏损和股价下跌，促使A股基金经理反思南下港股的投资策略。微盟集团对标美股Shopify公司，但运营环境差异巨大，国内互联网巨头的竞争压力更大。此次事件成为A股基金定价策略不能照搬港股的典型案例。
