我们总说市场短期的涨跌难以预判，比如今天，A股就领到了一个“反转”的剧本，走出了明显的“深V”。
周一早盘，央行宣布5月MLF利率维持不变，降息预期落空一定程度上压制了市场表现。
（来源：央行官网，2023-5-15）
尽管新能源赛道股逆势大涨，让持有新能源的基民大呼回血，但市场整体弱势，上证指数一度下跌1.1%，无奈“满3400立减200”……
未曾想，午后市场迅速回暖，大盘在中字头、大金融个股的带领下强势回升，沪指“金针探底”收在日内最高点，重新站稳3300点。
沪指前期为何连续调整？今日市场为何逆转？调整来到什么位置，后市怎么看？接着看，挖掘基带你好好捋一捋。
1
沪指前期为何连续调整？
连续两次挑战3400点未果后，沪指一度“四连跌”，至于调整的原因，主要跟以下两大因素有关。
其一，近期经济金融数据较为低迷，引发了对于“弱现实”的担忧。
近期公布的4月PMI、进口、通胀、信贷等数据不及预期，同时高频指标中地产销售、商品价格均持续走弱，印证经济内生动能不足，市场对于经济复苏进程的担忧再起。
其二，前期大热的“中特估”、TMT接连调整，压制了投资者情绪。
3月以来，市场呈现明显的“二八分化”格局，“中特估”和TMT两大主线轮番表现，其余方向持续低迷。结构性行情演绎到极致之后，部分资金存在阶段性获利了结的需求，叠加市场对于前期过热情绪和极致分化出现了自发性的“纠偏”，引发了连锁反应。
整体而言，市场前期调整的核心因素，还是源自对于经济的悲观预期。
但成功的投资往往需要独立的思考能力，人云亦云是无法战胜市场的。真的需要如此悲观吗？我们不妨冷静的逐一分析。
首先，4月经济数据的走弱固然与内外部负面因素有关，但也不应忽略季节效应的影响。
经济弱复苏格局的背后，的确有长期因素的影响，例如全球经济依然偏弱，而国内库存周期、企业盈利周期仍在触底中，但季节效应的影响也不容忽视：
其一，由于“开门红”的影响，每年一季度的经济数据大概率都会超预期，而二季度的经济数据大概率会弱于预期；
其二，从海外经验来看，疫后修复的速度一般在此后的一个季度最快，在第二个季度环比恢复速度大概率下降，但短期的波折并不会改变复苏的大方向。
（来源：信达证券）
其次，4月社融数据的确显著回落，反应资金向实体经济传导不畅，但后续基于内需、信心等因素的结构性政策值得期待。
4月社融信贷大幅回落，主要源于需求释放后自然回落以及地产偏弱。但社融单月波动的指向性意义并没有那么大：
一方面，一季度社融放量后季节性回落时有发生；
另一方面，当前季度以上级别社融增速仍然在回升通道，而通常传导路径是社融-企业盈利-居民收入-居民消费，每个节点传导顺利与否在于企业和居民信心强度。
东吴证券认为，近期诸多数据开始疲软，说明传导尚未完成第一阶段，与4月底政治局会议的表述“当前经济好转是恢复性的，内生动力还不强，需求仍不足”是一致的。因此，后续基于内需、信心等结构性政策可以期待。
（来源：东吴证券）
今日市场为何逆转？
首先，午后行情的点燃或与一则消息面的利好有关。
据上证报午间报道，由上海证券交易所主办、工商银行承办的“沪市金融业专题座谈会”将在本周三召开。此次会议讨论的重要内容为“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”。参会机构包括银行、保险、基金和券商人士。 (来源：上证报)
下午开盘，保险、银行、证券、中字头等方向止跌回升，沪指随即翻红并稳步向上。
其次，更为重要的是，市场可能已经较为充分地定价了经济悲观的预期，伴随着MLF利率的公布，带来了“利空出尽”的效果。
商品走势与国债利率通常可以较好反映市场对于经济的预期，商品价格一般与经济预期正相关，而国债利率一般与经济预期负相关。
从资产价格来看，黑色系 工业金属一度破位下行，螺纹钢期货价格跌至去年低位的水平；而10年期国债收益率更是一路下行到2.7%附近，创下22年11月以来新低。
（来源：Wind，2023-5-15）
但如果将去年四季度与当下相比，无论是疫情的影响还是经济的趋势，都不能同日而语。由此可见，当前的资产价格相较于实际的数据出现了过度调整，其实已经较为充分地定价了经济悲观的预期。
（来源：国盛证券）
事实上，股市总是会提前反应经济预期，股价通常会提前涨跌，一般领先宏观数据拐点2个月。
参考2021年二季度以来的经验，每一次股市由于担心经济，下行的时间均在一个季度左右。因此，“弱复苏”将不再成为制约市场走势的核心因素，这轮始于3月初的股市调整可能已经接近尾声，对于后市不妨乐观一些。
（来源：信达证券）
后市怎么看？
第一，当前A股处于风险溢价优势区间，仍然适合逢低布局。
风险溢价可以衡量股债性价比，风险溢价越高则意味着投资权益资产的性价比越高。
目前沪深300、上证指数、万得全A风险溢价为5.57%、4.78%、2.87%，均明显高于过去20年均值，接近均值以上1倍标准差的相对高位。
东吴证券通过回测发现，过去20年间，在比当前风险溢价更高的任何一个交易日随机买入A股：
持有沪深300指数在6/12/24个月取得正收益概率分别为69.4%/74.4%/83.4%；
持有上证指数在6/12/24个月取得正收益概率分别为75.5%/81.9%/90.1%；
持有万得全A在6/12/24个月取得正收益概率分别为2.5%/87.8%/93.7%。
综合以上数据测算，当前A股处于风险溢价优势区间，向下空间和可能性均较小，具有较好的中长期性价比。
（来源：东吴证券）
第二，短期关注市场风格的再平衡。
据上海有色网最新报价显示，5月15日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）涨16000.0元报25.8万元/吨，创逾1个月新高，连涨8日，近5日累计涨26%；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）涨14500.0元报24.2万元/吨，创逾1个月新高，连涨6日，近5日累计涨21%。（来源：中国基金报）
在锂电补库需求的带动下，近期碳酸锂价格大涨，新能源板块已具备明显的触底反弹迹象，目前板块整体估值性价比较高，风险承受能力合适的投资者可以适当配置，持仓在新能源板块的基民也可以适当提高期待。
以下两点或可支撑新能源板块在接下来的行情表现：
①锂电材料板块增速有望超预期：板块个股随一季报业绩披露出现明显分化，龙头公司依靠技术优势、成本优势、规模优势、管理优势，持续实现良好增长，行业预计二季度完成出清。同时受锂电池及储能行业的加持，行业增速远高于此前市场预期；
②交易拥挤改善，估值处于低位：随着大量资金从新能源板块流入其他主题板块，新能源最大的问题，即筹码出清已基本完成，对比其他制造业板块，新能源板块内的优质龙头公司估值处于明显低位，当前具备布局价值。
第三，市场或将围绕TMT 中特估双主线继续轮动。
本轮TMT板块行情始于信创、数字经济等产业政策的发力，而在AIGC等产业趋势的持续确认的背景下子板块开始轮番上涨；而中特估随着新一轮国企深化改革行动的徐徐展开，央企估值提升的重要性与确定性不断在增强，在今年2月“一带一路十周年”概念以及4月以来银行存款利率下行的催化下显著跑赢。
国海证券认为，今年以来，市场TMT 中特估双主线的特征较为明确，并已经出现比较明显的轮动规律，更类似于2014年的市场节奏，主要原因在弱复苏背景下有效需求不足，TMT产业趋势与中特估估值修复并行发力，导致双主线皆存在持续催化。
双主线同时调整不会持续太久，破局需要增量政策或产业趋势新催化，TMT板块在经历了4月以来的回撤后性价比开始显现，与此同时在利率不断下行的环境下高股息资产的配置价值依然凸显，后续市场大概率仍是围绕双主线持续轮动的格局。（来源：国海证券）
（文章来源：华夏基金）
