五一之后的A股市场，“中特估”俨然成为最核心的字眼，概念带动下万亿市值银行股罕见涨停，但领涨后又有领跌，近两日行情明显踩下刹车。
与此同时，已经调整十月之久的新能源近两日强势崛起，迎来久违的大涨，成为盘面的新亮点，终于让不少重仓新能源的投资者回了口血。
又是一次灵魂拷问！调整的“中特估”是“高位见顶”还是“倒车接人”？崛起的新能源是“昙花一现”还是“王者归来”？
接着看，挖掘基带你好好捋一捋~
01
“中特估”如何理解？
尽管行情演绎已经很热闹，但昨天还有投资者给挖掘基小窗：什么是“中特估”？那么挖掘基就先来科普一下“中特估”的来处。
“中特估”全称是“中国特色估值体系”，始于去年11月证监会主席2022金融街论坛年会上提出的“要探索建立具有中国特色的估值体系”，指向A股上市的央国企。
当然，市场不会单单因一个概念而买单，中国特色估值体系的重塑具有极强的意义。
其一
央国企是国民经济当之无愧的“压舱石”，央国企多分布在关系国家安全、国家经济命脉的行业，2022年国企实现82.6万亿营业收入，在GDP中占比达68%（来源：财政部），但在当下的估值体系中，央国企估值水平却长期处于偏低状态。
其二
22年底国企改革三年行动胜利收官，上市央企盈利能力进一步提升、杠杆率明显下降、激励机制更为健全、科技创新能力不断增强，当前央企改革行动正从全面推广期步入战略收获期，国企改革的成果，有必要体现在央企的估值提升中。
其三
央国企中分布大量低估值、高分红个股，近年来国内经济由高速转向中高速增长，投资者对于稳定收益的追求使得低估值、高分红股票的配置需求不断提升，对标全球发达市场，低增速高分红股票也会被给予较高的估值。
因而中国特色估值体系虽然名曰“中国特色”，实则是我国金融市场“开放市场、全球定价”的必经之路，建立具有历史必然性，符合市场经济发展的自然规律。（来源：申万宏源证券）
近年来A股投资“宏大叙事”不容忽视，随着利好政策持续发酵，A股市场燃起了一波“中特估”行情，年初以来，中特估指数涨幅已达29.84%。（数据来源：Wind）
但是央国企上市公司估值体系的重塑或会经历较为漫长的过程，并非一朝一夕的事情，部分央国企的价值重估才刚刚开始，因而对于中特估的机会，建议放在一个更中长期的视角来看待。
02
“中特估”行情走向何方？
那么当下如何看待大火后的“中特估”呢？
首先要知道，“中特估”主题下的央国企上市公司，市值普遍较大，上涨需要来自“大资金”的推动。相对于盘子较小、交易筹码较少的板块， “中特估”板块的上涨往往不是一蹴而就的 ，过程中出现遇阻回踩整理在所难免。
那么近两日的调整是行情尾声还是倒车接人？挖掘基觉得短期主要看资金博弈和市场情绪，而中长期取决于基本面和空间，依次来说~
短期看资金博弈和市场情绪
从投资倾向而言，我们可以把“中特估”板块投资者分为两种类型：
一类是短期事件性主题及热点博弈型投资者
资金或会在事件发生前存在兑现的倾向，比如中国-中亚峰会将在5月18日至19日举行，部分短线投机资金可能会借利好撤出，在经历前期的急涨后积累的获利盘存在止盈需求，或也会带来板块的调整，市场在轮动中消化风险。
但对于中长线投资者而言，当前的宏观环境下中特估主题满足不少资金的偏好。
当前中国温和增长和美联储不进一步加速紧缩是大概率事件，这一环境下市场下行有保护，但上行空间打开还需要更多内生增长动能打开和政策持续发力，能够提供稳定回报或者更强增长的行业就成为优选的配置方向，前者对应高分红潜力国企，后者对应优质成长。（来源：中金公司）
与此同时，中特估“主题的资金”后援团正在路上。去年11月以来，中证指数公司陆续发布十支央企主题指数；基金公司也在密集申报国央企主题ETF产品，3月超过10家基金公司上报10余支央企主题ETF产品，4月末获批的3只发行日期已经正式定档，正在路上的增量资金也给了市场更多的期待，为已上市央国企主题产品带来驱动力量。（来源：公开报道）
再把眼光放长中长期看基本面和空间
实打实的财务指标改善，支撑国企估值重塑。近年来，在国企改革的推动下，央国企基本面已在持续优化。
22年底国企改革三年行动胜利收官，而23年起随着新一轮国企改革深化提升行动开展，未来陆续落地的国企改革举措，也有望成为新一轮行情的重要催化剂。
年初的国资委会议推动“一利五率”考核指标落地，从过去关注规模 杠杆率，转为更加强调效率 效益，央企ROE和现金流有望得到长周期改善，提升相关上市公司的分红潜力。国企改革战略收获期的成果，也将体现在央企的估值提升中。
去年“中特估”提法以来，央国企估值经历了一波修复，但央企当前估值仍处于并未高估的分位水平。截至今日，中证央企指数市盈率TTM为10.65，低于全市场中证全指的17.19，位于近10年48%的分位水平。（来源：Wind，截至2023-5-11）
根据卖方的测算，当前修复潜力仍大。假如以5%左右的国央企ROE中位数看，国央企普遍仍有30%-40%左右的估值上修空间，随着国企改革的深化，央国企有望迎来盈利和估值的双增长，带来长线投资机遇。（来源：国盛证券）
但是“中特估”覆盖范围广阔，其中既有大的主线贝塔，也有细分行业的阿尔法。挖掘基觉得其背后真正的投资逻辑是寻找被错误定价、被低估的优质央国企，因而后续行情或会存在演进和分化。对于看好的方向投资者可以逢跌布局，注意控制仓位，做让自己舒服的投资。
03
新能源“昙花一现”or“王者归来”？
说完了“中特估”，我们来聊聊大家近期非常关注的新能源。自2022年7月以来，新能源板块已持续调整近10个月，指数最大回撤达-33.96%。（来源：Wind）
庆幸近两日新能源的爆发给了我们的内心些许安慰。风水轮流转，只要投资逻辑还在，就会有各自亮眼的时候，那么一直坚守不曾离开的投资者也最早得到馈赠。
新能源超跌反弹的逻辑主要是：随着前期资金的外流，之前最大的担忧：筹码分布拥挤问题，已经得到极大程度缓解。
从基本面的角度看，市场悲观因素也得到陆续改善：
第一，终端销量担忧，实际从3月下旬起销售情况好转并已保持向好趋势；
第二，价格体系崩塌担忧，其实当前库存情况合理，板块自身供需平衡，理论上大降价动机趋弱；
第三，利润下降担忧，实际整车板块已经分化，优质公司业绩抬升，同时零部件板块议价能力高于市场预期；
第四，板块长期成长性，其实价格战正是促进行业分化显现龙头的催化剂，之前市场质疑在价格战下没有赢家，但其实结果是分化的，近期已有部分公司一季度业绩大增，做得好的企业一样可以跑出来。
当前来看，挖掘基觉得目前新能源板块估值性价比较高，风险承受能力合适的投资者可以适当配置，持仓在新能源板块的基民也可以适当提高期待。
以下两点或可支撑新能源板块在接下来的行情表现：
其一，锂电材料板块增速有望超预期：板块个股随一季报业绩披露出现明显分化，龙头公司依靠技术优势、成本优势、规模优势、管理优势，持续实现良好增长，行业预计二季度完成出清。同时受锂电池及储能行业的加持，行业增速远高于此前市场预期。
其二，交易拥挤改善，估值处于低位：随着大量资金从新能源板块流入其他主题板块，新能源最大的问题，即筹码出清已基本完成，对比其他制造业板块，新能源板块内的优质龙头公司估值处于明显低位，当前具备布局价值。
