上海证券报刚刚发布了《个人投资者2023年第二季度调查报告》，报告显示，48%的投资者在一季度实现盈利，且七成投资者看涨二季度，在这些投资者的眼中，今年的投资体验无疑是良好的。
但同时，也听到身边不少朋友吐槽没赚钱，甚至一些经验丰富的“老基长”也翻车了，在他们眼中，今年只能算是“弱市”。他们也拿出数据，wind数据显示，截至5月10日，约44%的股票年内股价出现下跌，1178只个股跌超10%，怎么不算呢？
那么，今年到底是个什么样的市场呢？
一、“非典型”复苏下的“结构市”
首先，我们需要先弄清楚当前的宏观经济基本面情况。
年初我们设想过很多今年的市场会如何演绎的可能性，比如可能经济复苏不达预期，又比如出现“报复性消费”带来的火热景象。
目前来看，我们确实处于经济复苏之中，但复苏可能“不均衡”，且“非典型”。
在典型经济周期运行中，复苏阶段政府需要通过基建地产等投资进行逆周期调节，所以投资的改善一般领先于消费。就像下图中，2020年的时候，黑色虚线内可以明显看到，是投资拉动宏观经济修复的。
资料来源：Wind，中金公司研究部，图片发布日期：2023-05-10
不过本次周期运行有所不同，疫后复苏的今年一季度，消费贡献GDP增长的66.7%，而投资仅贡献34.7%。服务业PMI强于制造业PMI，高频数据中的出行指标修复也明显快于工业开工率指标。如上图中最右侧黑色虚线框所示，本轮复苏是消费拉动的。
消费驱动的经济复苏，相对与投资驱动的经济复苏来说，表现上平缓，“报复性”消费需求释放完毕后，经济修复斜率还有可能会边际放慢。
虽然对于宏观经济基本面来说，“三驾马车”不管是谁主力拉车，车能够跑起来就行。但是对于A股市场来说，投资者会担忧“报复性”消费需求释放完，市场未来增长是否能够持续，从而压制了自己的风险偏好情绪。
这带来的直接影响是，很多投资者不太敢加仓，还想再观察一下，看复苏什么时候“牢固”，市场信心不足，增量资金也就一直没有进来。
而当市场上主要还是之前的那些存量资金在博弈的时候，就很难有足够的资金支撑A股市场出现全面性的普涨，更多地还是在不同的主题、赛道之间“腾挪”，所以就表现出来在市场整体震荡时，部分板块却热火朝天这种“结构市”特征。
二、“结构市”应该如何投资？
那么在这种“结构市”里，应该如何投资呢？
咱们可以把握这几条总体思路：
第一、复苏阶段，权益投资机会仍多于风险
虽然市场对于消费拉动的复苏持续性还在观望，但不会改变经济基本面正在不断改善的事实，相关数据也在不断得到验证。
总体上来说，当前宏观经济已逐步回归良性发展，于证券市场而言，随着经济的向上修复和结构优化，权益投资的机会仍是多于风险的，如果过度悲观可能容易踏空。
第二、“主题”的机会可能多过于“总量”
过去几轮复苏经验表明，如果是当下这种“共振去库”的弱复苏中，指数层面在预期交易之后往往陷入震荡，总量相关板块的空间也会受到限制。
但由于流动性环境不差、且市场逐步走出最悲观的宏观情绪，因此弱复苏环境下市场的挣钱效应并不差，如果优选出与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性高的主题赛道，甚至可以体验到“小牛市”的感觉。
第三、组合投资，均衡配置
但同时，我们还需清醒的意识到，真正具备长期成长前景、能够跨越周期的大级别主题机会并不多。资金的逐利性会让它们像水流一样，不断在各种有利可图的主题中流动，大部分行业、主题的交易性机会往往难以持久，如果一直追在主题身后，反而很容易踏空或者追高。对于咱们普通投资者朋友来说，精选与总量关联度没那么高、自身景气度不错的行业、主题，均衡配置，利用组合的力量，来平衡市场轮动带来的持仓波动，可能是更稳妥一些的选择。
三、“结构市”投资有什么需要注意的吗？
“结构市”的投资可不是找一个热门主题，闭着眼睛买入，就可以获得不错收益的，越是这样的市场中，投资者之间越容易产生收益上的分化。所以咱们在投资的时候以下几点需要注意：
第一、这种时候可能方向比仓位更重要
上证报从收益率角度对个人投资者一季度的收益情况进行了分歧，发现今年一季度，在重仓消费白马股的投资者中，49.44%实现盈利，42.7%出现亏损；但是，在重仓科技类个股的投资者中，61.12%的人都实现盈利，仅有32.23%出现亏损。这里的重仓，均是指单一类别持股占总持仓比重60%以上。
都是重仓的情况下，收益却出现这么大的差距，就是因为在“结构市”中，有时候方向比仓位更重要。选对了投资的方向，可能实现四两拨千斤的效果，而踏空了结构性行情，可能体验就不会太好了。
不过选择方向的时候，还是需要注意仔细甄别所投主题是否有真实业绩推动，是否能够得到数据验证，防止落入主题炒作。
第二、时机、节奏也很重要
一些投资者朋友喜欢用“忘掉密码”、“锁仓不看”的方法来投资，如果是长期、价值投资，这样的方法或许可行。但是在“结构市”进行投资的时候，就还是需要注意一下时机和节奏了。
入场过晚容易出现市场过热、风险聚集，入场过早又可能还处于主题的偏早期、概念阶段，市场共识还未形成。相对来说，“结构市”对于投资者在时机和节奏上的把握，要求还是非常高的，很考验投资者的市场敏锐度。
第三、“结构市”选择风格合适的基金经理可能更重要
不同于牛市可以闭眼买指数，熊市有时候满仓货币反而能战胜市场，在“结构市”想要做好投资，是非常需要一个好的“舵手”来帮助我们精选赛道、及时调仓、把握节奏和方向的。
擅长“结构市”投资的基金经理，要能够应对市场热点的不确定，要能够兼顾价值与成长，一方面赚低估值的钱，另一方面赚业绩成长的钱。
这类基金经理既需要具备投资组合的整体驾驭与动态平衡能力，也需要具备深厚的产业与基本面研究功底；既需要有扎实的基本功能够精选个股，还需要能够充分反应对时代发展趋势的前瞻和对产业发展变化的把握能力，才能前瞻性布局优秀赛道、把握住“结构性机会”。说白了，与其自己追热点，不如选择“均衡派”基金经理来帮助配置。
（文章来源：诺安基金）
