高盛集团全球股票策略主管彼得·奥本海默提出，全球市场正步入一个“后现代周期”。在这个新周期中，能敏锐识别赢家和输家的投资者有望获得丰厚回报。而那些坚持传统策略如买入并持有指数基金的人可能会失望。高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀此前预测，标普500指数在未来十年年化回报率仅为3%。高利率、市场集中度高及估值偏高等因素将拖累股市表现。
数年前，奥本海默团队就提出了“后现代周期”概念，本周他们更新了这一理论。二战以来，市场经历了三次长期牛市，每次牛市后都伴随长时间的低迷回报。这些“超级周期”通常始于低估值环境，并由通胀下降、利率下降、利润率上升和全球化推动。例如，20世纪80年代初，通胀放缓、利率下降和全球化加速带来了股市繁荣。最近一轮高回报“超级周期”始于2012年，但如今全球化进程逆转，政府债务负担重，债券收益率高企，消费品和服务价格持续上涨，人口老龄化使企业利润与经济增长关系复杂化。因此，广泛市场指数如标普500指数未来回报可能令人失望。尽管当前估值合理，但市盈率扩张空间有限。
然而，奥本海默认为当前环境是创造超额收益的好时机。行业内部赢家与输家差距扩大，科技股仍是增长引擎，但AI革命将改变市场格局。更多公司利用新技术提高生产率，导致赢家和输家差距更加显著。人工智能驱动创新，基础设施升级为成长股和价值股中的数字及实体资产带来机会。此外，服务业和制造业也迎来机遇。市场多元化增加，投资者应关注科技板块内外的分散布局。金融危机后成长因子主导地位逐渐消退，地域、行业和因子多元化策略有望获得回报。欧洲等地可能蕴藏特别诱人的机会。
