自2025年以来，可转换债券(简称“转债”)市场呈现出持续的上升趋势。截至今日，中证转债指数已达到今年的新高点，累计涨幅为3.16%。不少新上市的转债价格也表现出色，吸引了大量投资者的关注。尽管当前转债供给有所减少，但打新的中签率依旧很低，这并未减弱市场的热情。
以今天刚刚上市的渝水转债为例，开盘即迎来异常活跃的买盘，总计7.19万手的买单迅速将转债价格推升至121.1元。即便在盘中暂停交易后恢复交易，买盘依然强劲。到收盘时，渝水转债当日涨幅高达22.35%，其转股溢价率达到了29.64%。相比之下，其正股重庆水务则表现平稳，全天震荡横盘，最终收平。
根据最近新券的表现分析，参与打新的收益普遍超过20%。即使有破发情况出现，长期来看估值也会得到修复。申万宏源固定收益分析师徐亚指出，从历史数据看，自2017年后上市的转债如果发生破发，在大约50个交易日内即可完成价值修复，并在100个交易日后实现累计均值涨幅2%-3%。
值得注意的是，随着2025年转债市场的繁荣，具有高股息、低价偏债以及偏股成长弹性的转债品种受到了投资者的青睐。与波动较大的股票和债券市场相比，转债打新能够在不依赖于大类资产走势判断的前提下提供相对稳定的高收益，因此被各类投资者广泛注意，包括散户、机构投资者以及发行人股东。
尽管如此，由于转债市场规模有限，对于资金规模较大的机构投资者来说，转债打新并非理想选择。相反，散户因其较小的资金量更倾向于参与此类投资，但由于中签率低，整体收益率通常维持在0.2%左右。市场观察家认为，鉴于渝水转债目前的转股溢价率显著提高，短期内大部分利润已被锁定，而长期持有至到期的收益可能较低，预计散户资金将继续采取快速进出的策略。
东方金诚分析师翟恬甜建议，考虑到2025年新发行转债数量预计会增加，转债打新的胜率可能会保持较高水平。同时，面对权益市场的波动，投资者可以关注转债下修的机会，因为存量转债期限缩短可能会增强发行人下修转股价的意愿，从而提供额外的投资机会。基于此，她推荐对发行规模过大或稀释正股作用过强的新券持谨慎态度，并重点关注转债下修的可能性。
