华尔街对人工智能相关企业的态度正在转变，这种变化主要体现在“OpenAI链”走低而“谷歌链”上涨。许多投资者不再将OpenAI视为尖端代表，质疑其盈利能力和高额支出。与此同时，谷歌母公司Alphabet凭借雄厚财力在人工智能全产业链上展开竞争。
First Franklin Financial Services首席市场策略师Brett Ewing指出，年初OpenAI还是市场宠儿，但现在市场对其态度趋于理性。OpenAI关联企业的股价承压，包括甲骨文、CoreWeave、AMD、微软、英伟达和软银。相反，Alphabet的强劲表现不仅推升了自身股价，还带动了博通、Lumentum、天弘科技和迅达科技等关联企业股价上涨。2025年至今，“OpenAI链”相关股票组合涨幅为74%，远逊于“谷歌链”的146%。
这种转变幅度和速度惊人。几周前，OpenAI还带动相关公司股价上涨，现在却成了拖累。鉴于OpenAI在推动美股三年牛市中占据核心地位，这种转变影响广泛。Ewing表示，OpenAI融资结构复杂、循环交易和债务问题暴露无遗，市场情绪因此发生根本性转变。
事实上，围绕OpenAI的质疑最早可以追溯到8月份发布的GPT-5反响褒贬不一。相比之下，谷歌上月发布的Gemini 3 AI模型获得好评，加剧了对OpenAI的质疑。这导致OpenAI首席执行官奥尔特曼宣布启动“红色警报”行动，全力提升ChatGPT品质并暂停其他项目。但谷歌的优势不仅仅局限于Gemini，其市值全球第三，现金储备丰厚，拥有谷歌云、TPU芯片制造等众多业务。加上人工智能数据、人才储备、分销网络及YouTube、Waymo等子公司，谷歌全栈式优势凸显。
晨星科技股票高级策略师Brian Colello认为，市场日益形成共识，认为Alphabet有望成为主导的人工智能模型构建者。几个月前，这一头衔可能还会授予OpenAI。如今局势更趋复杂，竞争更激烈，OpenAI已非稳操胜券。若用户转向Gemini，ChatGPT增长放缓，OpenAI将更难承担甲骨文云计算服务及AMD芯片的采购成本。反观Alphabet的AI合作伙伴则蒸蒸日上，如Lumentum股价今年飙升逾三倍，天弘科技上涨252%，博通自去年末以来股价飙升68%。
OpenAI近月宣布多项雄心勃勃的循环融资交易，引发外界对其资金可持续性的质疑。公允而言，投资者此前热情高涨，但随着市场情绪转变，他们突然采取观望态度。GQG Partners投资组合经理Brian Kersmanc将人工智能狂热比作“打了兴奋剂的互联网泡沫时代”，透露公司已从重仓科技股转向高度怀疑。他表示，正努力避开过度炒作领域，担忧的是虚假繁荣推高的事实。汇丰银行估算显示，OpenAI当前至2033年的收入与支出计划间存在约2070亿美元缺口。汇丰分析师Nicolas Cote-Colisson指出，弥合缺口需满足单项或组合条件：收入超出预测、强化成本管控、增资注入或发行债务。考虑到OpenAI预计2025年营收突破120亿美元，计算成本加剧了投资者对回报的担忧，不仅针对该公司本身，也波及整个产业链。
当然，OpenAI光环消退是否会导致“OpenAI链”长期萎靡不振，市场上也有不少质疑声。甲骨文和AMD等公司并非完全依赖OpenAI，它们的产品即便脱离OpenAI仍能找到客户。富国银行最新分析显示，当前“OpenAI链”部分股价疲软或蕴含买入良机。Mission Wealth首席投资官Kieran Osborne指出，各行业存在大量未开发的潜在需求和渗透空间，终将支撑增长。这些公司的终极目标是实现盈利，只要朝着这个方向努力，就能支撑投资逻辑。
