在收益率下行的背景下，债券融资成本显著降低，推动了产业债的大量发行。根据财联社最新梳理的数据，截至12月，产业债已完成发行617只，金额合计5,745.77亿元，这一数字已经超过了去年12月全月的发行量。年底市场结构出现“高低切换”，部分受益于化债政策的行业产业债成为投资者关注焦点，为左侧布局提供了机会。
从今年前11个月的数据来看，Wind数据显示，产业债净融资规模约为1.75万亿元，同比大幅增加了1.74万亿元，创下近五年的新高。分行业看，非银金融、综合、建筑装饰、交通运输和公用事业等行业的净融资规模均已超过2000亿元，显示出这些领域强劲的资金需求和市场信心。
融资成本的下降尤为明显。一级市场的良好表现使得中高等级产业债的发行成本继续走低。例如，上周AAA级和AA+级中期票据(中票)的平均票息分别约为2.15%和2.50%，环比均下降了10个基点(bp)。与三季度末相比，AAA级高等级产业债的发行利率降幅更大，如中山投资控股集团有限公司最近以申购区间下限1.63%发行的90日超短融，更是创下了今年产业债票息的新低。
机构人士分析认为，考虑到年底前市场的主要矛盾将转向活跃资金的阶段性利多兑现，市场结构上可能会出现“高低切换”的现象，即资金从高位股或高估值资产向低位股或低估值资产转移，这为提前布局提供了契机。结合近期重要会议的内容，财政明年真正的发力方向可能是国家安全相关的重大工程项目以及防范化解债务风险等领域。因此，建筑行业特别是那些受益于“一带一路”倡议和西部基础设施建设的产业债，可能在当前价位具有更好的配置价值。
对于年末的投资策略，分析师建议可以特别关注应收账款中政府占比高的建筑装饰、建材等行业的发债主体。这类行业直接受益于化债政策的支持，相关产业债成交活跃度也较高。随着化债资金到位，尽管产业基本面修复仍需时间，但货币政策持续宽松以及房地产市场的企稳将逐步兑现，为这些行业的债券带来更多的投资机会。
此外，产业债作为今年供给规模大幅扩张的一个领域，整体发行量已超过7万亿元，在资产荒行情中成为不少投资者博弈的重要选择。中国国新和中国诚通两家央企获准发行总计5000亿元专项债用于支持重点项目的投资，预示着央企可能成为供给放量下的加杠杆主力，而非金信用债的交易活跃度也将逐渐由城投债向产业债转移。
从中邮固收流动性模型的数据来看，近期流动性得分升幅较大的主体行业主要集中在建筑装饰和房地产，且主体评级较高，以AAA、AA+为主。短期久期(1年以内)的债项流动性增加较多，换手率有所提升，这可能与机构年底冲业绩博取超额收益有关。
广发证券团队指出，在此次化债过程中，环保领域的国央企由于其庞大的存量运营资产和历史应收账款规模，预计将承担重要角色，并展现出较大的弹性。水务和固废处理板块的历史回款情况依然可控，未来随着价格机制的理顺，回款保障将进一步提高，相关产业债品种值得投资者关注。
综上所述，收益率下行带来的低成本融资环境，加上政策导向的支持，使得产业债成为了当前市场上一个不容忽视的投资热点。无论是从短期的流动性考虑还是长期的战略布局出发，产业债都展现出了其独特的吸引力。
