在连续多轮调整之后，A股终于在去年10月底开启反弹模式，虽然开年以来市场整体震荡上行，但从某种程度上来说，今年的投资难度可一点都不小。本轮行情的一大特点就是轮动现象非常明显，相信大家也有所体会，往往是当发现什么板块表现好追进去的时候就开始调整。存量市场的环境之下，投资者难以形成长期共识的主线方向，因此导致各个阶段领涨领跌行业不尽相同。去年10月份的自主可控、安全发展，11月份的地产链和出行链，12月份的消费复苏，今年开年以来的TMT和周期，可以说不同行业在每个月“各领风骚”，很难找到持续表现优异可以躺赢者。
图1:中信一级行业去年10月以来月度收益
数据区间：2022/10/1至2023/2/28.
而今年春节后，市场轮动速度可以说是进一步加快，部分研究者表明当前的市场行业轮动速度已经来到历史最高位附近，各类新概念层出不穷，市场成交量却未有明显起色，轮动的周期缩短到了周频甚至日频。从春节以来的周度排名来看，很少有板块能维持周线级别强势，甚至出现了在首尾之间“反复横跳”的现象，让不少投资者大呼实在把握不住。
图2:春节以来各行业周度涨跌幅排名
数据区间：2023/1/30至2023/3/1.
为何市场轮动如此剧烈？
究其原因，之前几年在国内基本面和流动性周期以及北向资金等因素的影响下，市场每年都能出现一个或几个较为明显的主线，且出现后在市场由分歧走向一致的过程中不断有资金起到边际推动作用，所以当时买入仍可以获取一段时间的超额收益。而近期轮动加速与以下原因不无关联：一是投资者预期的分歧，市场对2023年中国整体宏观经济的复苏力度及各个中观行业的复苏进度并未达成一致，例如一月企业端中长期贷款复苏明显，而居民端仍处于低位仅小幅上扬，由此产生对消费等各个聚焦于居民端行业景气预期的不一致，弱一致预期下行业轮动速度自然变快。
图4:企业和居民部门每月新增中长期贷款情况
(近6月平均)
数据来源：Wind；数据区间：2011/1/1至2023/1/31.
另一方面，当前正处于政策与经济数据的真空期，投资逻辑无法被完全证实或证伪，市场容易受各类高频数据和传闻所影响，进一步助长了行业轮动现象。我们还发现本次行业轮动行情中一大特点是多数行业都有所参与，不同于之前较为常见的几条主线之间轮动，今年以来大多数行业都出现过阶段性上涨行情，包括机构投资者较为低配的纺织服装、钢铁等板块均出现过短期排名靠前的情况，这就导致各行业排名的变动较为无迹可寻。
此外，资金方面也起到一定影响，年初外资大幅流入，增量资金推动市场尤其是权重股整体上涨，进入二月外资流入趋缓，内资机构方面，公募新发规模未见明显回暖，现有产品仓位较高，市场新增现金流较匮乏，存量市场下资金博弈情绪较浓，板块起伏明显。
基民如何应对轮动行情？
因为信息壁垒、心理因素等原因，一些基民对于市场的感知多具有滞后性。
例如，在进行投资决策时，一些基民会习惯性将该板块近期表现情况视为重要衡量因素，如果该板块处于上升之前或上升初期阶段，出于“是否能反弹”或“此时反弹是否有持续性”等心理考虑，基民往往会选择“持币观望”或“轻仓入场”；
等该板块处于涨幅的中后期，已经过市场的“持续验证”，基民便会认为该板块此时“确定性较强”从而选择“高位入场”，而此时的剩余收益实际已不多；
倘若再加上较快的市场轮动，“高位入场”后“风格逆转”，基民无法忍受“阶段性浮亏”便“忍痛离场”，接着又开始埋伏“下一个热点”。
但站在市场聪明资金的角度来看，当某赛道积累了较大的涨幅，一方面前期盈利的资金存在止盈的需求，另一方面当市场没有增量信息、资金时，该板块上升的势能有限，一旦出现负面消息或业绩不达预期，板块便会进行调整，此时聪明资金会流向下一个具有爆发潜力、低估值的赛道。
简单来说，无论是市场内的板块轮动，还是整个市场周期运作的牛熊轮动，实际均可归结为一种质朴的投资逻辑，即钟摆效应、均值回归，核心理念仍聚焦于“价格总是围绕价值上下波动”。
当投资标的基本面没有发生实质性变化时，基金持续上涨或持续下跌的趋势很难长久持续下去，通常表现为某段时间涨太多便开始向价值中枢下跌，跌太多后又开始向价值中枢反弹上涨。如近十年普通股票型基金指数年化收益率超过10%，但数字的背后却是经历了多轮的上涨与下跌。
所以面对“变化”的市场与板块，我们可能更应该关注其中“不变”的准则与理念：
1、切忌盲目追热点。对于当下的市场热点，我们可能需要思考此时板块的估值是否与业绩适配、板块热点是否具有持续性；
2、坚持定投策略。如前所言，一个板块很难持续性地上涨，基金净值下跌属于运作过程中的正常波动，若不小心在高位买入，可采取定投策略来达到摊薄成本的效果。
3、采取均衡配置策略。面对市场轮动，通过适当的行业均衡配置、合适的股债比例结合，来降低持仓过于集中、赛道单一的风险。
如巴菲特所言，投资并不需要多高的智商，但需要控制自己贪婪与恐惧的情绪。面对瞬息万变的市场，我们与其“追风去”，不如“等风来”。
