近来A股再次陷入震荡不断，在3100左右反复徘徊。作为普通投资者，我们很想知道：到底什么时候才能真正回弹？
回看过去A股历史上的5次“底部”反弹，以史为镜，给大家一些参考。
历史上的五轮底部
21世纪以来A股一共有5轮底部，从2005年一直到2019年，跨度达14年。每个底部的形成原因和走出底部的动力也不尽相同。
图1:A股历史上的5轮底部
来源：光大证券，2000/01/01-2022/05/13，部分数据波动过大未予显示
5轮底部发生时间分别是2005年6月、2008年11月、2012年12月、2015年8月和2019年1月。
2005年市场底部
2005年中国资本市场建立不久，许多遗留问题依然存在。股权分置就是我国改革中的特殊产物，在那个市场化进一步深入发展的时代，“同股不同权”的弊端显现，从而导致了股东利益冲突、企业控制僵化等影响。不过在股权分置改革方案通过后，市场便迅速好转。
图2:2005年市场底部
来源：Wind，2005/01/01-2005/12/31
这一轮市场底部从2004年2月2日两市发布深化市场改革措施到趋势扭转，总计耗时120天。
2008年市场底部
2008年底部主要是由于美国次级抵押贷款违约波及世界，导致金融危机。当年9月18日财政部、中央汇金公司以及国资委分别推出了不同的救市政策，但仍未能阻止颓势。一直到当年11月9日，国常会提出扩大内需以促进经济增长的十项措施，也就是后来被人们熟知的“4万亿计划”，此后市场才确定性的走出底部。
图3:2008年市场底部
来源：Wind，2008/01/01-2008/12/31
这一轮市场底部从9月18日三大部门、机构救市到11月9日“4万亿”的提出，前后经历了52天。
2012年市场底部
2012年的市场底部，成因周期较长，主要是由于在4万亿计划后两年，中国经济突飞猛进，GDP同比增速在2010年达到12.2%的峰值。但这也随着带来了通胀压力，2010年后经济增长进入下行通道。
图4:中国GDP增速及工业增加值
来源：Wind，平安证券，2007/12/31-2013/12/31
当然在这个市场、经济双向寻底的过程中，2012年央行宣布降准0.5%，10月16日证监会放宽合资券商持股比例，但直到11月底出炉宏观数据出炉，情况才暂时好转。但由于短期资金注入未能扭转长期下行压力，结合美国在2013年的提前结束量化宽松，导致了2013年上半年出现“钱荒”，直到2013年6月25日，央行定点提供流动性，趋势才彻底好转。
图5:2012年市场底部
来源：Wind，2012/01/01-2012/12/31
这一轮市场底部起于9月7日发改委密集批复投资项目，但直到次年6月25日，市场才算彻底走出底部。前后一共耗时291天。
2015年市场底部
2015年底部形成主要是由于市场中投机行为，以及流动性过剩和制度不完善所导致的。2014年至2015年中，两市融资规模扩张迅速，峰值达到2万多亿元。各类金融机构纷纷涌入，市场杠杆不断推高。部分借助股指期货对现货市场做空的行为，也推动了市场恐慌。
图6:两市融资余额与上证指数
来源：Wind，上海证券交易所，2014/01/01-2015/12/31
此轮走出底部更多依靠国家救市以及监管层面对于融资规则调整，央行、证监会、财政部等纷纷出手，但直到7月9日公安部前往证监会排查恶意做空，股市才出现转机。
图7:2015年市场底部
来源：Wind，2015/01/01-2016/06/31
本次底部成因较为特殊，下跌幅度较大，但政策重点清晰，调控迅速，自7月9日政策托底起，前后总计耗时48天。
2018年市场底部
在2018年中美间反复摩擦的贸易战抑制了股市流动性，由于2015年的教训，2017年末开启的去杠杆化几乎贯穿了2018年全年，首先是资管新规限制了资管业务流向A股通道，其次实体企业融资难度增加，限制了上市公司盈利增速。
如下图所示，A股筹资金额在2017年下滑巨大，此后长期维持低位。银行理财产品金额则随资管新规在2017年末出现较大回落，流动性出现了较大限制。
图8:银行理财产品余额和A股增发
来源：Wind，2016/01/01-2021/12/31
本轮下行始于政策压力以及外部环境，所以周期较长，2018年初的金融监管打击了市场热情，5月开始的贸易战导致了国际资本对于中国市场的担忧。直到2018年10月19日，央行、银保监会、证监会领导就市场重点关注问题解答，政策托底出现，市场则在次年1月4日走出低位。
图9:2018年市场底部
来源：Wind，2018/01/01-2019/06/30
自一行两会为代表的政策底出现到次年1月4日市场好转，本次底部总计耗时77天。
历史从不会一模一样的再次上演，但从近期表现以及消息来看，市场已然走出最悲观的时候，未来市场大概率是在结构性机会涌现中，震荡上行。
当下是好的基金投资机会么？
回到市场面，大A自4月底反弹已经持续3个月左右，近期虽然遇到3200点压力位，反复震荡。但如果我们回看过去，就能发现，A股实际上是频繁穿越3100点位置的。
图11:上证指数多次穿过3100点
来源：Wind，2013/01/01-2022/05/31
此时从估值角度看，3100点附近的A股性价比凸显。从10年周期的维度上，截至2022年8月5日，A股市盈率为12.57倍，处于26.62%的分位点上，远低于中位数水平。
图12:上证指数近10年估值水平
来源：Wind，2012/08/06-2022/08/05
而每一次在3100点左右的时候，都是一个不错的长期基金投资机会。以下选取几个上证指数处于3100点左右时，投资偏股混合型基金指数至今的涨跌幅。
图13:3100点至今偏股混合型基金指数
(885001.WI)涨幅
来源：Wind，截至2022/08/05
在3100点位置下，基金投资只要坚持长期持有，到现在看收益水平都还是挺不错的，对于未来而言，各位投资者不必过分担忧，学会理性看待当前经济，耐心等待市场的反应。
总的来说，A股在风风雨雨中伴随着中国发展，经历了数十载岁月，此间较为重大的低谷共有5轮。但是现在看，每一轮低谷反而是起跳的蓄力。每一次宏观上遭遇的困难总会被解决。在这个即将拨云见日的时候，不如回想一下在2008年，当世界遭遇前所未有的危机时的那句话吧：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”
